市场分析菜油面临消费淡季大豆丰产令菜油承压土沙雀麦

市场分析：菜油面临消费淡季 大豆丰产令菜油承压

气温回升，菜粕迎来消费旺季，虽水产面积有所缩减，但因水产价格处于高位，提升养殖户投苗积极性，进而增加了投苗密度，下游菜粕需求依然较为乐观，菜油面临消费淡季，全球大豆丰产预期进一步令菜油承压，菜油价格下跌料挤占豆油消费市场。

一、主要影响因素分析

(一)基本面分析

1.全球菜籽新年度产量预期有所改善

2016/17年度全球菜籽总体维持供应偏紧的格局。时间推进，各大主产国逐渐进入新一年度的播种时期，各大机构也对新年度的数据进行预测。其中加拿大，欧盟产量预期较好，中国减产的格局依旧，澳大利亚预期不理想。

据美国农业部(USDA)预计2016/17年度全国油菜籽产量6781.7万吨，较上一年度减幅3.45%，库存消费比下降至6.96%(上一年度为7.69%)。国际菜籽及菜油价格料保持坚挺。

欧盟方面：法国分析机构――战略谷物公司发布的报告显示，2017/18年度欧盟28国油菜籽产量预计为2173万吨，高于早先预测的2158万吨。战略谷物公司预计2017/18年度欧盟28国油菜籽播种面积为651万公顷，高于早先预测的547万公顷，比上年的653万公顷减少0.3%。2017/18年度欧盟28国油菜籽单产预计为3.34吨/公顷，与早先的预测相一致，比上年的3.12吨增加7%。

加拿大方面：5月份进入加拿大新一年度的菜籽播种时期，在4月21日据加拿大统计局(Statscan)发布的作物播种面积报告显示，2017年加拿大油菜籽播种面积将达到创纪录的2240万英亩，比上年提高9.9%。在头号油菜籽产区萨斯喀彻温省，油菜籽播种面积预计为1230万英亩，比2016年的1110万英亩提高10.6%;阿尔伯塔省的油菜籽播种面积也将提高到680万英亩，比上年提高14.5%，这两地的油菜籽播种面积均将创下历史最高纪录。

澳大利亚方面：在之前3月7日澳大利亚农业资源经济科学局(ABARES)发布的季度商品报告中，预计2017/18年度澳大利亚油菜籽产量为369万吨，比上年的414万吨减少约10.9%。随后在4月18日美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2017/18年度澳大利亚油菜籽产量预计为350万吨，比上年创纪录的产量减少约15%，原因在于单产预期下滑，远远抵消了播种面积增长的影响，因澳大利亚气象局(BOM)预测，在截至2017年5月份的三个月以及之后的时间里，许多作物生长区的降雨预计低于平均水平，导致单产降低，进一步调低产量。

中国方面：据布瑞克预计，2016/17年度菜籽产量将为580万吨，较上一年度的680万吨减少100万吨(或14.7%).2016/2017年度菜籽库存为40.9万吨，库存消费比为4.13%(上一年度为4.67%)

2.菜籽菜油进口增加，国内市场分化加剧

截至2月份我国菜籽累计进口92.18万吨，同比去年同期增幅46%。面对国内菜籽减少的缺口，大部分由进口菜籽进行填补。目前国内外菜籽市场分化加剧，主产区国产菜籽由小企业生产“小榨浓香型”菜油，受中西部地区人民的生活偏好，有一定的刚性需求，利润较为客观，主要以国内小型企业为主。进口菜籽则通过沿海压榨企业压榨，压榨进口菜籽目前国内只有12家企业有执行许可，压榨较为集中，用于主流的消费渠道，用量相对较大。

我国截至2月份菜油累计进口15.80万吨，同比去年同期增幅22%。虽然国内菜油市场受到拍卖菜油的影响，供应压力有所增加。但是市场对远期菜油供应紧缺的预期仍存在，因我国菜籽产量的逐年下滑，菜油供应受到制约。进口菜油作为上游供应的一个途径，对国内供需具有缓冲作用，后期国内菜油的价格将更多受到进口菜油的影响。

截至3月份我国菜粕累计进口20.36万吨，是去年同期的4倍。据市场反映，虽然今年的水产养殖面积有所减弱，但水产价格处于高位，养殖利润可观，提振养殖户的投苗积极性，料水产养殖密度会增加，因此菜粕需求量也有望提高。

3.抛储菜油转为市场库存，压制豆油价格

2016年第四季度以来，我国共拍卖207万吨菜油，其中还有部分并未出库。出库的拍卖菜油约有60%以上转化为市场库存，尚未被终端消耗，多在加工商和贸易商手中。目前市场菜油价格偏低，拍卖菜油的价格优势有所丧失，只有当价格对于豆油价格有优势的情况下，才会对豆油形成替代，因此之前购买的拍卖菜油现在出售会亏损，使得拍卖菜油现在流入市场的速度变缓，但其替代效应也起到压制豆油价格的作用。

二、主要资金行为分析

4月郑州菜粕前二十名净空持仓总体处在一个历史中位的水平，目前菜粕1705合约持仓已经缩减不及5位数，目前持仓主力主要体现在1709合约上，其中包括套保盘。4月菜粕净空仓维持缩减趋势，主力资金抛空意愿有所减弱，因菜粕需求旺季，下游消费提振现货价格上涨，市场信心有所恢复。

4月郑州菜油前二十名净空持仓仍处于历史高位水平，目前菜油1705合约持仓量减幅较大，在总体中占比较小，持仓主力主要体现在1709合约上，其中包括套保盘。4月菜油净空持仓小幅增加，主流资金抛空意愿略有增强，表明市场对菜油的压力预期并未有所改善。

三、菜籽类期价走势技术分析

郑州油菜籽1707合约于区间4800-5100元/吨维持区间振荡，成交量萎靡，不宜操作。

郑州菜粕1709合约4月份走势偏强，在2280元/吨上方延续反弹走势，触及上方压力区间2480-2500元/吨，DIFF与DEA处零线上方，暗示技术面走势依然偏强，MACD红柱逐渐减小，走势有所放缓，预计上方空方打压随期价上升力度逐渐加强，不容忽视。下方支撑位看2400元/吨一线关口，上方压力区2480-2500元/吨。

郑州菜油1709合约4月份止跌企稳，总体走势维持低位振荡。前期跌幅已经基本补足去年第四季度的涨幅，料下跌空间已经有限。中长均线依然系统呈空头排列，短期均线有拐头朝上的迹象，MACD红柱逐步放大，趋势向好，短期或有技术性反弹需求。下方支撑位看6200元/吨一线关口，上方压力位看6400元/吨。

四、2017年5月份菜籽类市场展望及期货策略建议

油菜籽方面：菜粕旺季有望提升菜籽需求。菜籽主力合约沉寂，不建议操作。

油菜粕方面：水产养殖进入旺季，且因养殖利润可观料提升菜粕需求量，4月菜粕现价稳中有涨给予9月主力期价较强信心。但豆菜粕价差偏小料削弱菜粕的需求预期。

菜籽油方面：目前菜油消费已经进入淡季，拍卖菜油大部分并未被终端消费，近期供应压力仍然较大，美豆丰产和棕榈油增产的预期令油脂盘面跌落低位，短期暂未有利好提振期价走强。

对于菜粕短线操作者，建议菜粕1709合约2380-2480区间内操作，突破区间后观望为宜。对于中长线操作者建议持回调买多思路，2400一线附近支撑较强，建议可趁空方打压回调在2400一线附近分批介入多单，上方压力位看到2480。

目前菜油主力维持低位振荡，前期跌幅过快或有技术性反弹需求，但因基本面偏空，空方打压仍然较强，对于菜油短线操作者，建议可逢低短多，快进快出策略。对于中长线操作者建议观望为宜。

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